论文摘要：贵州高速公路行业融资现状
论文关键词：贵州,高速公路,行业,融资,现状
　　王亚炜
　　作者信息：
　　姓名：王亚炜
　　性别：女
　　出生年月：1984年9月
　　籍贯：贵州遵义
　　研究方向：行业融资
　　联系方式：13595022746
　　摘要
　　贵州省是西南与东南沿海经济交流的必经之地，但由于地形复杂，高速公路建设一直落后于其他省份，受交通等因素的制约，导致我省物流不畅、信息闭塞，经济社会发展相对滞后。高速公路建设，由于造价高、建设规模大，而财政投入规模有限，资金需求较大。目前，高速公路建设投融资主要来源于财政拨款、银行贷款、外资等等。2009年，贵州省政府批准了《贵州省高速公路网规划》，贵州高速公路建设将进入高峰期。贵州高速公路建设项目融资主要依靠财政拨款，银行贷款，融资渠道单一，融资环境不容乐观。针对贵州高速公路建设融资存在的问题，投融资主体应针对项目性质创新融资方案，充分利用资本市场，广开融资渠道。
　　关键词：贵州高速公路融资现状建议
　　一、行业概述
　　高速公路行业，是以高速路为资产，向社会提供高效、快捷、舒适、经济、安全的通行服务的经济活动的集合，总体上包括建设、经营、养护三大环节。经过近些年来的持续快速发展，我国高速公路基础设施总体服务水平实现了历史性跨越，长期存在的运输能力紧张状况得到明显缓解，行车条件落后局面得到明显改善。但对社会经济的快速进步和全面建设小康社会的发展进程，以及日益严峻的国际竞争挑战而言，适应现状的改善只是初步的，高速公路远未适应经济快速发展的需要，缩小差距、加快发展仍然是高速公路建设面临的主要矛盾。
　　1、贵州公路行业现状
　　贵州省地处西南腹地，北接四川、重庆，南连广西，东接湖南，西连云南，是西南与东南沿海经济交流的必经之地，在西南综合运输体系中占有重要地位。但是贵州地形复杂，公路建设常面临凿洞架桥的难题，与平原地区相比，建设成本高，建设期长等都制约了贵州公路建设的进程。正因为长期受交通等因素的制约，导致我省物流不畅、信息闭塞，经济社会发展相对滞后，经济总量小，人均水平低。胡锦涛总书记曾明确指示，贵州的发展要靠交通起步；温家宝总理强调，改善贵州的生产生活条件，重点看来首先还是路和水，这是制约贵州发展的两大“瓶颈”。目前，虽然贵州公路交通对外通道不足，通达深度不够，但经过10年的发展，贵州高速公路已经基本实现“县县通高速”的要求，建设等级相应提高，公路建设质量也上了一个新的台阶。
　　2、《贵州省高速公路网规划》
　　2009年，贵州省政府批准了《贵州省高速公路网规划》，根据规划，贵州省高速公路网规划布局为“6横7纵8联”以及4个城市环线，简称“678”网，总规模约6851公里。其中，国高速公路2251公里、省高速公路4600公里，分别占高速公路总规划的32.9％和67.1％。《规划》还提出以下目标：到2020年前将基本形成全省高速公路网框架，实现与邻省间至少有一条高速公路通道、省会贵阳与市州地所在地及相邻市州地之间有高速公路连接、县县通高速公路；到2030年，将实现贵阳至周边省区中心城市8小时到达；围绕贵阳市形成覆盖所有省内中心城市的4小时交通圈。
　　截止目前，已建成1198公里（国高1074公里、省高124公里）、
　　截止目前，已建成1198公里（国高1074公里、省高124公里）、在建1386公里（国高917公里、省高469公里）、待建4267公里（国高261公里、省高4006公里）。
　　二、高速公路行业融资情况
　　1、总体情况
　　高速公路作为政府提供的一种准公共产品，具有典型的资本密集型特征，资金投入数额巨大，占用时间长，对区域经济发展、自然和环境影响较大，投资风险较高。长期以来，我国公路基础设施建设落后于经济社会发展，并成为发展的瓶颈。1984年我国出台了"贷款修路，收费还贷"政策，用于促进高速公路建设，提出适当"贷款修路"，建成后"收费还贷"，以弥补政府投资的不足。
　　目前，高速公路建设融资主要有以下几种形式：(一)财政拨款用于公路和区域干线公路建设。(二)征收车辆购置费税。对所有购置车辆的单位和个人，征收车辆购置税，资金纳入国家财政预算管理。(三)征收公路养路费、客货运附加费。(四)贷款修路。通过集资或银行贷款修建收费公路，并对通过收费公路(桥梁、隧道)的车辆收取过路过桥费，用于偿还贷款。(五)利用资本市场。积极利用国内、国外两个资本市场，采取转让公路收费权、发行企业债券和在境内外发行股票等形式，拓宽融资渠道，筹措建设资金。(六)利用外资，国家鼓励利用境外金融机构、经济组织或外国政府贷款建设公路。
　　虽然我国高速公路建设投融资形式呈多样化，但实际情况是以国内贷款和自筹资金为主。
　　随着经济和社会的快速发展，我国政府承担了许多社会和经济建设的职能，由于政府的预算收入和支出有限，因而单靠政府的财政预算很难进行大规模的基础设施建设。为了加快城市基础设施的建设步伐，伴随着政府投融资体制和财政预算体制的改革，为优化政府支出结构，降低政府负债的风险，许多省（区）市都成立了国有独资或控股的高速公路投资企业，作为融资平台，拓宽融资渠道，发挥杠杆作用，吸引更多的民间资本和国外投资来参与高速公路建设。
　　2、贵州高速公路融资情况
　　贵州高速公路融资建设以财政拨款、商业贷款为主，依然延续了“贷款修路，收费还贷”的传统模式，以贵州高速公路开发总公司（以下简称高开司）作为承贷主体，通过政策性银行、商业银行贷款融资。高开司是贵州省高等级公路投融资、建设管理、运营收费的大型国有企业，是贵州省专业从事高等级公路投资开发及经营管理的国营公司。截至2009年12月，贵州高速公路建设项目通过高开司向银行借款838亿元。2010年，由于中央四万亿投资的拉动作用和贵州省提出“交通建设引领经济发展”战略，贵州省高速公路迎来了前所未有的建设高峰期，投资金额年均增长50%以上，各商业银行视高速公路建设为信贷资金投放热点，
　　三、贵州省公路建设融资存在的问题
　　1、融资渠道单一
　　资金主要来源于财政性资金、政府出面获得的政策性和商业性贷款、政府收取的土地出让费，以及依靠政府信用举借的内债和外债等。由于地方财力的有限性，政府只能更多地依靠银行贷款等间接融资方式，缺乏直接融资手段，高速公路建设的大部分融资来源于负债融资。在项目运作上，政府通过财政拨付项目一定比例的资本金，然后以高速公路的收费权质押，向商业银行贷款，用于高速公路建设，项目建成后再用收费偿还银行贷款的本息。这种"贷款修路，收费还贷"的种模式必须是在高速公路项目在其法定的收费年限内车辆通行费的收益大于项目财务费用的前提下，才能进入良性循环，否则高速公路项目在发挥其良好的社会效益的同时将政府将承担巨额的负债。这也使得政府投资项目的资产负债率过高，这在一定程度上加大了政府投资项目的财务风险。
　　2、融资环境不容乐观
　　由于中央、省级财政性资金对高速公路投入不足，导致高速公路建设经营公司的资本金严重不足或到位情况不好，无形资产贬值，失去了应有的吸引力和投资盈利空间，这一问题在贵州地区尤为突出。高速公路投资大、建设周期长、回报率不高等特点，决定了国家投入应是建设资金的主渠道，而这块资金正逐年减少。
　　此外，针对当前投资规模依然较大，货币流动性过剩问题依然严重的情况，国家通过宏观调控，控制商业银行信贷规模，通过刚性的制度约束，限制了信贷投放的增长，对投资增长产生明显的抑制作用。另一方面，承贷主体的财务成本屡创新高，使得目前还主要依靠信贷资金支持的高速公路行业的资金需求与供给存在较尖锐的矛盾。
　　3、融资风险
　　目前，贵州高速公路融资主体为贵州省高速公路开发投资公司，该公司不是完全意义上的市场主体，无项目决策权，但仍须按照政府部门的规划完成高速公路建设项目，满足社会发展需要。因此国家扶持政策的调整，国家宏观经济政策的调控，都会直接影响对高速公路建设资金的投放。另一方面政府主导易导致公路建设投资效益被忽视，甚至出现了形象工程和政绩工程，工程建设资金的使用管理出现了严重问题高速。同时，公路项目融资，特别是贷款融资，大多以通行收费权和收入作担保，但高开司对通行费收入控制能力是有限的，这种不确定性使其按期还款的能力很脆弱。
　　四、关于融资的对策和建议
　　1、合理规划，适度建设。
　　从市场化角度考虑和评价项目实施的合理性，合理规划项目的实施。建议高开司区别项目的属性，对于公共性强、收益差的项目，应向政府争取多一些政策及资金上的支持，必须交由政府承担一定比例的成本。
　　2、理顺公路建设管理体制，加强经营管理。
　　建议高开司申请由交通厅划归国资委直管，充分享受国资委的政策扶持，并利用规费资源补充公路项目信用结构的不足。同时，高开司在完成繁重建设任务的同时，还应进一步提高经营管理水平，开源节流，开发路产资源潜力，降低经营管理成本。如加强养护成本控制及通行费征收监督，充分利用公路建设引起的土地增值在高速公路出口和沿线进行房地产、工业园区等土地开发。通过强化管理，增加企业现金流，提高还款能力。
　　3、创新融资产品，拓宽融资渠道。
　　在融资方式上，应根据项目性质确定融资方案，广开融资渠道，可以采取股票上市、发行企业债券等方式直接融资。尽管现在高速公路经营企业上市有政策限制，但市场化仍是方向，可以在省级投资集团基础上设立二级融资平台，拿出收益性好的高速公路，通过引入战略投资者组建控股的股份公司，作为上市直接融资的储备。一旦时机成熟即可直接融资。
　　（1）高速公路建设债券。
　　在银行贷款能力发挥到极限的情况下，债券融资潜力较大，可行性强，是可滚动大规模发行的适合高速公路建设的投资方式。在银行贷款能力发挥到极限的情况
　　（2）股权融资
　　股权融资在发达国家是一种极具发展潜力的融资方式，随着国内股票市场的逐步规范化，通过股票市场进行融资，效率高、陈成本低，融资市场广阔。
　　（3）高速公路特许经营权转让
　　高速公路特许经营权转让是指政府先对高速公路进行投资建设，建成后将其经营权转让给特许经营公司，政府分期或一次性收回投资，允许特许公司在一定期限被通过收取通行费和对沿线经营开发获取收益。特许公司是集一条路的筹资、建设、管理、经营、开发、还贷于一体的组织，一般要根据交通量及其年递增幅度、收费政策、价格调整等因素，对特许期内历年的收益、成本、还款付息、分红等经济指标进行系统分析，形成整体经营战略。
　　（4）资金信托和资产证券化。
　　资金信托和资产证券化是上述主要融资方式的有益补充。资金信托可以满足融资主体一些小额的资金需求，而资产证券化需要结合路段未来收益操作，难以成为融资主体大力发展的融资方式。但有选择的开展资金信托和资产证券化融资方式，可以丰富融资主体的融资渠道和结构，实现资金融通和资产盘活，对融资主体的发展起到催化和推荐作用。